美联储：明年准备降息了

　　自2022年3月以来，美联储本轮加息历程已持续一年有余，期间累计加息11次，幅度高达525个基点。今年6月，美联储首次暂停加息，并在7月温和加息25个基点后，9月和11月的例会上均保持利率不变，市场已广泛预期7月已成美联储“最后一加”。

　　而在2023年最后一场议息会议上，美联储鸽派程度无疑“惊艳”了所有人。美联储主席鲍威尔罕见做出表态：降息已进入视野。会后发布的利率路径“点阵图”中，FOMC成员预计2024年将至少降息三次。

　　加息结束？

　　当地时间12月13日，美联储发布年内最后一次利率决议，维持基准利率在5.25%-5.5%不变。这已是自7月加息25个基点后美联储连续第三次暂停加息，也被市场视为事实上的加息停止。

　　决议声明称，在本次会议上决定保持目标区间稳定，可以使委员会能够评估更多信息及其对货币政策的影响。与近几次会议一样，美联储重申在确定使通胀率恢复到2%的额外政策紧缩程度时，将考虑货币政策的累积效应，及经济活动和通货膨胀的滞后性影响。

　　鲍威尔在会后的发布会上表示，物价正在降温，但重申还有很长的路要走。“通货膨胀已经从高点回落，失业率没有大幅上升。这非常好。” 当地时间12月12日，美国11月CPI(消费者物价指数)数据公布。数据显示，美国11月CPI同比上涨3.1%，核心CPI同比上涨4%，数据符合市场预期。

　　“当前，美联储已经连续三次停止加息，美联储官员的态度也开始大幅转向鸽派。尽管不排除适当时候进一步加息的可能性，但相信利率可能已经达到或接近峰值。这些都表明本轮美联储加息进程可能已经结束。”星图金融研究院研究员武泽伟对北京商报记者表示。

　　不过鲍威尔也称，“利率水平已进入限制性领域，经济活动增长已大幅放缓。相信我们的政策利率已经达到或接近峰值，如适当，准备进一步收紧政策。通往通胀目标的持续进展并不具有确定性，将根据需要调整政策，而不是按预设路线进行调整”。

　　降息将至？

　　在多次“打太极”后，美联储也发出了迄今为止最明确的降息信号。美联储点阵图显示，2024至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.6%、3.6%、2.9%，此前9月预期为5.1%、3.9%、2.9%。从当前时点看，这意味着2024年美联储将降息75个基点。

　　武泽伟指出，如果按照每次25基点，明年至少要降息三次，相较之前暗示的降息两次大幅放松。不过按照以往的规律来看，美联储降息往往更为激进，不排除明年会降息超过80基点，达到100基点左右。

　　至于具体时间，武泽伟表示，从历史规律上来看，美联储从讨论降息到开始降息一般间隔三次会议，这意味着美联储会在2024年5月的议息会议上开始降息进程。不过，市场预测也更为激进，认为美联储在明年3月的议息会议上就开始降息。“考虑到美联储有可能进行试探性降息，这也是有可能的。”

　　“鸽”派的美联储也刺激了资本市场。消息公布后，美国三大股指大幅上涨，均触及52周新高，道指更创出历史新高。当天，道指上涨512.3点，收于37090.24点，涨幅为1.4%，这是该指数首次收于37000点以上。标准普尔500指数上涨1.37%，收于4707.09点。这是自2022年1月以来首次突破4700点。纳斯达克综合指数上涨1.38%。

　　但如果因此说美联储货币政策即将开始转向，或许还为时尚早。康楷数据科技首席经济学家杨敬昊坦言，美联储本次会议确实宣告了货币政策的紧缩操作告一段落，但如果以启动降息为货币政策紧缩周期的终点，那么货币政策紧缩周期的结束还需要一段时间，当前只是货币政策紧缩操作暂告结束。

　　在杨敬昊看来，目前只能说美联储货币政策转向宽松周期的曙光将至，但现在依然处在黎明前的黑暗状态。“其一，美联储目前并没有给出任何的降息操作的暗示，从央行市场预期管理角度，是不符合美联储行为风格的，因此降息的到来还需等待。其二，无论是在FOMC会议决议还是鲍威尔的记者会上，都提到了美联储不能排除可能的通胀风险，通胀水平重回2%的过程仍是不确定的，因此本次点阵图下修的2024年终端利率水平，与美联储暂停加息虽是相互印证的，但降息、何时降息、降息步伐这些细节仅靠SEP中的2024年终端利率水平是得不出结论的。”

　　杨敬昊认为，降息的步伐大概率首次降息按照25基点的幅度来进行，而为了实现2%的长期通胀目标，降息的节奏可能较缓，在两次操作之间不排除有FOMC会议的间隔。这也符合美联储此前“高利率、长久期”的政策表述。“当然一个可能存在且概率较小的意外情况就是美国经济出现超预期的衰退迹象，那么美联储可能以更大的幅度和更快的节奏进行降息操作。”

　　有望软着陆？

　　随着联邦基金利率来到2001年以来高位，政策造成的经济逆风成为了经济软着陆的潜在威胁。回顾历史，美联储在激进加息周期中实现目标只有一次，在1990年、2001年和2007年均以经济衰退而告终。

　　武泽伟认为，美联储已经将今年的经济增速大幅上调至2.6%，并且预计2024、2025年将分别实现1.4%、1.8%的增长。鲍威尔也表示，美联储很有可能在不引发经济衰退的情况下降低通胀。总体而言，美联储对于当前美国的经济形式还是比较乐观的。从非农就业数据等来看，美国经济也确实保持了较好的韧性，“软着陆”可能已经为时不远。

　　杨敬昊表示，美国当前的经济依然强劲，经济增速三季度超预期、失业率依然低于自然失业率，故而美联储并不急于冒着通胀反复的风险提前降息，保持高利率水平更长的时间以及后续放慢降息的步伐和节奏，都有助于高利率水平对美国经济产生更长期的信贷紧缩效果，进一步巩固去通胀进程。

　　关于美国经济未来走向，杨敬昊坦言，目前来看美联储货币政策操作的一个重要考量就是实现美国经济软着陆，况且美国经济陷入衰退，对全球经济而言也是一个拖累。但如果以美国经济增速维持在长期潜在增速水平同时保持2%的长期通胀目标来作为“着陆”的标准，以期间不发生经济衰退来作为“软着陆”的标准，那么以美联储本次SEP的预测来看，美国经济还有相当漫长的路要走，可能至少要到2025-2026年左右，答案才能揭晓。

　　经济学家、新金融专家余丰慧则指出，经济软着陆是指经济增长放缓但不陷入衰退的状态。美联储正在努力实现这一目标，具体的距离还有多远很难确定。美联储的点阵图显示他们预期联邦基金利率在2024-2026年会下降，这可能意味着他们预期经济增长会逐渐放缓。但是具体的经济走向会受到很多因素的影响，包括全球贸易状况、消费者信心、企业投资等。这需要根据未来的经济数据和情况来判断。

　　北京商报记者 方彬楠 赵天舒

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