注册制改革是一场持久战

　　董亮

　　从试点到全面实施，注册制改革稳中求进，市场结构、生态、透明度深层次生变。虽然过往五年的硕果累累，但面对复杂的资本市场，注册制改革不是“一注就灵”，这会是一场持久战，发展的道路上需要监管和市场各方齐力披荆斩棘。

　　注册制改革是一场全链条改革，顶层设计有了，只要不“跑题”，动态调整可以更好地实现稳中求进。近期，证监会关于建设以投资者为本的资本市场表态，是监管层呵护股民最直接的体现，而大盘指数连续两日的高歌猛进，则彰显了股民信仰的力量。

　　坚持市场化原则，通过放管结合去敦促各市场主体归位尽责，寻找政府和市场最佳关系点绝非一朝一夕之事，需要时间让各方去适应、磨合与优化。监管把握的尺度很重要，既不能放任不管，也不能什么都管。只要是在合法合规的体系之内，优先让市场规律发挥作用实现问题的“自我消融”。

　　把握好IPO与退市的动态平衡，同样是注册制改革中的一大考验。注册制改革以来，新股加速扩容，科技型企业成为新上市企业的主力，A股市场不断注入新鲜血液，科技含金量也进一步提高。但新股扩容也引发了一些市场疑虑，尤其是在指数表现低迷之时，总会有IPO暂停或者暂缓的声音。虽然监管层及时动态把握IPO节奏，但市场的预期依然不够明确，或许明确出A股市场的最大容量能够彻底打消市场的疑虑。

　　之所以说注册制改革是一场持久战，是因为此前核准制时期的新股堰塞湖问题依然有待解决。优秀的企业上市是投资者的福利，但排队者不乏鱼龙混杂之辈。有突击分红再大额募资的，有粉饰财务报表试图蒙混过关的，亦有把上市成功当成救命稻草的，他们如果上了市，对投资者有百害而无一利。

　　注册制改革以来，退市数量大幅增长，优胜劣汰之下，A股的上市公司质量持续提升。不过，依旧有进一步优化的空间。一方面，相较于新股上市，退市股的数量依然较低。另一方面，退市股中的强制退市数量占绝对比重，主动退市企业寥寥无几。极个别的主动退市企业，也基本是为了规避强制退市而做出的无奈选择。上市太过积极，退市太多不舍，有时也并非好事。

　　猛药去疴，重典治乱。在以投资者为本的监管理念之下，监管层会常态化“零容忍”打击资本市场违法犯罪，让股民更有安全感。

　　股民对注册制改革评价最直观的感受就是资本市场的获得感，包括大多数人通过价值投资获益，享受持续稳定现金分红的回馈，合法权益更加受到保护以及市场生态的不断净化。

　　可以坚信的是，随着注册制改革走深走实，暴露问题、发现问题、反馈问题、解决问题的良性循环已经形成，一个个良性循环圈犹如一块块“即时贴”，及时为政策漏洞查缺补漏，为注册制改革的全面稳步实施保驾护航。

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